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操盤建議：
金融期貨方面：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面向好大勢明確、資金面和技術(shù)面亦維持積極狀態(tài)，股指整體仍處上行通道。當(dāng)前階段價值股整體盈虧比更佳，仍宜持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。
商品期貨方面：PVC及棉花多頭安全邊際較高。
操作上：
1.生產(chǎn)利潤極低，建材需求回升，PVC預(yù)計穩(wěn)步反彈，V2305前多持有；
2.下游或加大補(bǔ)庫力度、市場長期預(yù)期依然向好，棉花CF2305前多耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點(diǎn)及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系電話 |
股指 | 整體將延續(xù)漲勢，滬深300期指多單盈虧比仍最佳 周三（2月15日），A股整體表現(xiàn)偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.39%報3280.49點(diǎn)，深證成指跌0.25%報12064.38點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.7%報2547.2點(diǎn)，中小綜指跌0.11%報12711.36點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.15%報1024.22點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.94萬億、較前日小幅放量；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為18.6億。 盤面上，TMT、電子、國防軍工等板塊漲幅相對較大，而房地產(chǎn)、交運(yùn)、消費(fèi)者服務(wù)、券商和醫(yī)藥等板塊走勢則較弱。 當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場依舊無明確的一致性悲觀預(yù)期。 當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月零售銷售額環(huán)比+3%，遠(yuǎn)超預(yù)期值+1.8%，前值-1.1%；2.據(jù)央行2023年金融市場工作會議，提出要拓展民企債券融資支持工具支持范圍，包括落實(shí)房地產(chǎn)業(yè)信貸支持政策等。 近期A股短期雖有回調(diào)，但整體價格重心穩(wěn)步抬升，且交投量能尚可，市場情緒亦未弱化，技術(shù)面維持多頭格局。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面向好大勢明確、政策面則持續(xù)有增量措施，仍將持續(xù)強(qiáng)化盈利改善預(yù)期。綜合看，從基本面、技術(shù)面看，積極推漲因素依舊占主導(dǎo)，股指整體漲勢未改。再從具體分類指數(shù)看，在流動性中性、基本面復(fù)蘇狀態(tài)下，價值股整體盈虧比更佳，仍宜持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 供需兩端暫無方向性驅(qū)動，銅價震蕩運(yùn)行 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68945元/噸，相較前值上漲430元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開隨后收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息對于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)近期在103上方小幅走高。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，Grasberg銅礦部分作業(yè)受到天氣影響或短期暫停，但目前局勢可控。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，海內(nèi)外庫存均出現(xiàn)小幅抬升，但LME庫存仍處于低位。綜合而言，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，需求端存進(jìn)一步改善空間，對銅價存潛在利多，但國內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動較大，銅價預(yù)計將維持震蕩運(yùn)行。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束持續(xù)，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18490元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，在高庫存壓力下，昨日鋁價震蕩走弱，LME鋁表現(xiàn)更為疲弱。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息對于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)近期在103上方小幅走高。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，目前貴州正在逐步復(fù)產(chǎn)，但集中復(fù)產(chǎn)下原材料供應(yīng)緊張問題顯現(xiàn)，節(jié)奏或相對緩慢，云南地區(qū)將開展電解鋁企業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察，預(yù)計產(chǎn)能將受影響。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹(jǐn)慎，但上游挺價意愿較強(qiáng)，市場分歧較大。庫存方面，LME庫存大幅增加，對鋁價形成一定壓力，國內(nèi)庫存仍在持續(xù)抬升。綜合來看，美元近期下方支撐走強(qiáng)的，但反彈空間預(yù)計有限，而鋁供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價中期向上趨勢不變。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動持續(xù)，鋁價上行節(jié)奏或有反復(fù)。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 螺紋成本支撐較強(qiáng)，等待終端需求回歸 1、螺紋：市場依然相信2023年中國政府穩(wěn)增長的決心，在各類寬松政策支持下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過度的趨勢較為確定，鋼材消費(fèi)環(huán)比逐步回暖的趨勢也較為確定。本周百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至2月14日，全國施工企業(yè)開/復(fù)工率提高至76.5%，較上期提高38.1%，農(nóng)歷同比提高6.9%，勞務(wù)到崗率68.2%，環(huán)比提升24.9%，農(nóng)歷同比降2.5%。同時，當(dāng)前螺紋鋼廠盈利較差，高爐電爐即期利潤均為負(fù)，生產(chǎn)積極性受限，供給和庫存壓力均相對可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于：（1）節(jié)后需求回升慢于節(jié)前預(yù)期，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏存在分歧；（2）螺紋產(chǎn)量已逐步回升，供給增長仍快于需求回升，螺紋仍有1-2周累庫時間，節(jié)后庫存高點(diǎn)高于節(jié)前預(yù)期。綜上所述，2023年穩(wěn)增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效，但現(xiàn)實(shí)偏弱，終端需求恢復(fù)較慢，螺紋繼續(xù)被動累庫，制約螺紋上方空間。策略上：單邊，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注05合約3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。
2、熱卷：2023年政府穩(wěn)增長決心較強(qiáng)，各類寬松政策有望加碼，支撐經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過渡，需求回暖的預(yù)期依然存在。目前鋼廠盈利不佳，生產(chǎn)積極性受限，鋼聯(lián)調(diào)研顯示鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控。同時，在國內(nèi)高爐產(chǎn)量逐漸增長階段，鋼廠原料庫存偏低，高爐成本支撐依然較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）春節(jié)后國內(nèi)終端消費(fèi)恢復(fù)較慢，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏存在分歧；（2）供給增長相對快于需求回升，熱卷仍處于被動累庫階段。另外，美國1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)大概率炒5%，美元指數(shù)低位反彈，將對風(fēng)險資產(chǎn)價格形成壓制。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期難以被證偽，供給、庫存壓力相對可控，且高爐成本支撐尚存，但市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，節(jié)后供給恢復(fù)快于需求增長，熱卷繼續(xù)被動增庫，熱卷價格上方也面臨阻力。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。
3、鐵礦石：上周五高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至228.66萬噸，同比增22.62萬噸，據(jù)市場估計2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬噸，3月將增至233萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存依然偏低，上周五鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦為9272.75萬噸，同比下降1791.57萬噸。同時外礦發(fā)運(yùn)處于季節(jié)性下行階段，未來1-2周45港到港量將轉(zhuǎn)入下行階段，1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配較為明確，鐵礦價格易漲難跌。截至2月15日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）65（前值49）。但是，春節(jié)后鋼材消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，鋼廠盈利修復(fù)受阻，高爐即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，生產(chǎn)積極性一般，2-3月高爐復(fù)產(chǎn)空間有限，且鋼廠更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期基本落空。春節(jié)后2-3月鐵礦供需錯配程度可能略小于節(jié)前預(yù)期。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯配，但終端消費(fèi)恢復(fù)慢于預(yù)期，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對高價鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空，春節(jié)后鐵礦供需節(jié)奏錯配程度低于年初預(yù)計，鐵礦續(xù)漲空間將受到制約。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注120美金（盤面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 原料補(bǔ)庫積極性暫且不高，關(guān)注終端需求復(fù)蘇情況 焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤修復(fù)帶動焦企生產(chǎn)意愿提升，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率料延續(xù)上行態(tài)勢，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營狀況并未得到實(shí)質(zhì)性改善，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，焦炭入爐需求支撐尚可，但成材消費(fèi)不及預(yù)期，鋼廠原料補(bǔ)庫力度隨之降低，按需采購情況為主?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價行為依然較強(qiáng)，鋼廠對成本把控持續(xù)趨嚴(yán)，本周意欲推進(jìn)焦炭第三輪提降，而中間環(huán)節(jié)投機(jī)需求多呈現(xiàn)觀望態(tài)度，入市積極性不佳，現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢。綜合來看，焦炭供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤桑K端需求樂觀預(yù)期有所落空，鋼廠補(bǔ)庫采購積極性不高，庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏弱，第三輪提降博弈繼續(xù)，焦炭期價波動率有所放大，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期的高度。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)產(chǎn)工作接近尾聲，原煤產(chǎn)出恢復(fù)至正常水平，而洗煤廠開工率亦同步回升，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)季節(jié)性增長；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通車維持高位，澳煤進(jìn)口預(yù)期得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯現(xiàn)，但澳大利亞發(fā)運(yùn)港口天氣問題推升優(yōu)質(zhì)資源售價，澳煤進(jìn)口暫無利潤可言。需求方面，焦?fàn)t開工延續(xù)回暖態(tài)勢，但增長幅度仍受限于偏低的焦化利潤，導(dǎo)致焦企采購積極性較弱，對原料壓價情緒濃厚，坑口拉運(yùn)尚不活躍，且貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，市場情緒表征不佳。綜合來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)出季節(jié)性增加，蒙煤通關(guān)高位疊加澳煤到港凸顯進(jìn)口市場補(bǔ)充作用，焦煤供應(yīng)壓力逐步緩解，而焦企經(jīng)營狀況仍無顯著改善，補(bǔ)庫意愿尚且不強(qiáng)，供增需減壓低價格上方空間，煤價表現(xiàn)預(yù)期偏弱，關(guān)注進(jìn)口市場放量情況及政策層面能否提振終端需求。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿現(xiàn)貨堅挺，玻璃底部明確 現(xiàn)貨：2月15日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）。 供給：2月15日，純堿日度開工率為90.72%（0），裝置平穩(wěn)運(yùn)行。 需求：（1）浮法玻璃：2月15日，運(yùn)行產(chǎn)能157830t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.97%（0）；浮法玻璃周均價報1677元/噸（-0.12 %）；（2）光伏玻璃：2月15日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。 點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。昨日消息阿拉善項(xiàng)目黃河供水工程管線充水工作順利完成，項(xiàng)目施工穩(wěn)步推進(jìn)。此外近期盤面多純堿空玻璃套利有資金離場跡象。資金對純堿05的推漲力度有所減弱。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動增庫。不過，本周工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)有所提速，百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至2月14日，全國施工企業(yè)開/復(fù)工率提高至76.5%，較上期提高38.1%，農(nóng)歷同比提高6.9%，勞務(wù)到崗率68.2%，環(huán)比提升24.9%，農(nóng)歷同比降2.5%。長期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，估值已較為合適。 策略建議：單邊，謹(jǐn)慎者純堿05合約多單止盈離場；玻璃05合約1500以下逢低輕倉買入；組合：做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，可暫時跟隨盤面止盈。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | EIA庫存大幅增加，關(guān)注油價區(qū)間上沿阻力 宏觀方面，美國1月零售銷售環(huán)比增長3%，為2021年3月以來最大增幅。美國零售數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲加息50個基點(diǎn)的概率上升。加息預(yù)期推動美元大幅走強(qiáng)，帶來宏觀壓力。 機(jī)構(gòu)方面，IEA月報認(rèn)為目前全球石油市場總體平靜，2023年全球石油需求將達(dá)到每天1.019億桶，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了2023年原油市場存在供應(yīng)短缺風(fēng)險。此前OPEC、EIA月報中也均對需求做出了上調(diào)，相對樂觀的展望提振了市場情緒。 庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日當(dāng)周，美國原油庫存意外激增1628.3萬桶，創(chuàng)2021年3月份以來最大單周升幅，汽油庫存增加231.6萬桶、精煉油庫存下降128.5萬桶。超級累庫數(shù)據(jù)對盤面造成壓力，但隨后大幅反彈，市場或正在淡化利空影響。 總體而言，宏觀市場風(fēng)險偏好減弱、庫存累積超預(yù)期，近期利空消息相對密集，但市場情緒仍相對樂觀，關(guān)注原油價格能否突破價格區(qū)間。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | PTA供應(yīng)或出現(xiàn)收縮，繼續(xù)向下空間有限 PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。新產(chǎn)能也在投放進(jìn)程中，山東威聯(lián)化學(xué)另一條線2月14日晚上已出合格品，目前兩線共計250萬噸產(chǎn)能總負(fù)荷在七成。當(dāng)前PTA加工費(fèi)已跌破200元/噸，后期企業(yè)的檢修降負(fù)意愿會較強(qiáng)，供給大概率會出現(xiàn)收縮。 內(nèi)需方面，截至2月9日，聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周不少聚酯企業(yè)仍在積極復(fù)工，聚酯開工率會繼續(xù)提升。終端織造方面，截至2月9日，江浙加彈綜合開工提升至71%，織機(jī)開工升至62%，總體在季節(jié)性提升過程中。 成本方面，短期原油價格低位波動對PTA成本支撐減弱。 總體而言，低利潤下PTA供應(yīng)或出現(xiàn)收縮，下游需求季節(jié)性回暖，PTA繼續(xù)向下空間有限。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
棉花 | 下游或加大補(bǔ)庫力度，棉花CF2305前多耐心持有 美棉方面，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月零售數(shù)據(jù)環(huán)比增長3%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的1.8%，并創(chuàng)下2021年3月以來新高。零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的跡象，這可能會促使美聯(lián)儲繼續(xù)加息以遏制通脹，或?qū)⑼聘呙涝?，拖累美棉表現(xiàn)。 供應(yīng)方面，NCC報告數(shù)據(jù)顯示2023/24年度美棉意向種植面積1141.9萬英畝，同比減少17%。此前BCO調(diào)查也顯示國內(nèi)國內(nèi)植棉意向面積同比有所下降。總體新年度供應(yīng)有下降傾向。 需求方面，從1月底2月初的調(diào)查數(shù)據(jù)來看，棉紡PMI小幅回落2.16個百分點(diǎn)至50.45%，但仍高于枯榮線，新訂單指數(shù)維持平穩(wěn)，開機(jī)率指數(shù)回升，需求復(fù)蘇形勢未及預(yù)期。但目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢依然穩(wěn)健，紡企在棉價下跌后也加大補(bǔ)庫力度，顯示市場長期預(yù)期依然向好。 總體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢穩(wěn)健，紡企或加大補(bǔ)庫力度，棉花CF2305前多耐心持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn) 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 煤炭價格持續(xù)下跌，港口庫存小幅積累 周二江油萬利順利重啟，但云天化和久泰尚未恢復(fù)，總檢修產(chǎn)能高達(dá)900萬噸。本周甲醇港口庫存為75.52（+4.01）萬噸，處于過去三年中等水平。華東因進(jìn)口船只集中到港，庫存大幅積累4.7萬噸，華南因福建無到港船只，庫存繼續(xù)下降。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存為46.41（-0.36）萬噸，各地區(qū)庫存均小幅減少。訂單待發(fā)量為25.39（-5.4）萬噸，減少主要來自西北，結(jié)合本周西北樣本企業(yè)接單量數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)西北甲醇需求較差。周三甲醇期貨價格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價格漲跌分化，內(nèi)地以下跌為主，沿海上漲20元/噸，基差擴(kuò)大至150元/噸，是自去年12月以來最高。昨日鄂爾多斯Q5500動力煤價格再度下跌40元/噸，警惕煤制甲醇成本塌陷后的利空沖擊。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 上中游庫存難以去化，關(guān)注PP-3MA價差 周四石化庫存為79（-2）萬噸，春節(jié)后至今的三周內(nèi)，每日庫存減少量均少于3萬噸，顯示需求欠佳的問題。本周PE生產(chǎn)企業(yè)庫存減少6%，為近一個月首次，而PP生產(chǎn)企業(yè)庫存增加7%。PE社會庫存增加4%，達(dá)到近一年最高，PP社會庫存雖然減少3%，但仍處于一年最高。聚烯烴上中游庫存偏高，不利于價格上漲。周三L2305窄幅震蕩，華東現(xiàn)貨價格上漲30~50元/噸，PP2305延續(xù)下跌，現(xiàn)貨跟跌50元/噸，L-PP價差擴(kuò)大至400元/噸，但不建議嘗試價差收窄套利，因?yàn)樾枨蟛患邦A(yù)期的情況下，價差驅(qū)動來自供應(yīng)，而上半年PP供應(yīng)壓力都將大于L。另外隨著煤炭價格持續(xù)下跌，高庫存的甲醇存在補(bǔ)跌可能，PP-3MA價差也將進(jìn)一步擴(kuò)大，建議重點(diǎn)關(guān)注。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口累庫速率放緩，靜待車市消費(fèi)回暖 供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，進(jìn)口市場高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割來臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無增量；而國家氣候中心預(yù)計今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。 需求方面：2月上旬乘用車零售數(shù)據(jù)依然偏弱，拖累天然橡膠終端需求，但消費(fèi)刺激相關(guān)措施呼聲四起，各部委及多省市陸續(xù)表態(tài)意欲針對汽車行業(yè)穩(wěn)增長促銷費(fèi)，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，商用車產(chǎn)銷恢復(fù)存在邊際增量，驅(qū)動切換有望增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)效率。 庫存方面：港口累庫速率放緩，青島現(xiàn)貨庫存56.48萬噸，而國內(nèi)停割使得期貨庫存處于近年同期極低水平，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不顯著。 核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)依然偏弱，但市場基本消化年初汽車市場表現(xiàn)羸弱的悲觀預(yù)期，滬膠走勢震蕩筑底，而后續(xù)政策因素或?qū)⑻崃哟a，終端需求有望回暖，且輪企開工進(jìn)入季節(jié)性回升區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率或?qū)⑻嵘紤]到當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季臨近，國內(nèi)開割前橡膠供應(yīng)難有增量，滬膠價格下方空間有限，多頭策略性價比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)介入。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕油估值偏低，多單安全邊際較優(yōu) 昨日棕櫚油價格早盤沖高隨后回落。宏觀方面，原油價格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，疊加南美大豆減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，對油脂板塊形成支撐。國內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，均對需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，但ITS數(shù)據(jù)顯示，2月上半月出口環(huán)比增加。且目前主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計供給端壓力有限。目前市場對于印尼下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對價格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計將在3-4月進(jìn)行備貨，但1月進(jìn)口量略有下滑。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對和絕對價格來看均處于低位，且供需兩端存邊際改善空間，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價比較高。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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